“临敌代将，自古所难。”今年7月消费反弹行情中，多只消费主题基金却上演诡异一幕：净值深度回调，不少产品近乎腰斩，创下成立以来新低。
小编梳理发现，这些消费基金的净值风险集中暴露，大多与所在基金公司增聘或更换基金经理直接相关——新任基金经理在科技股高位大幅调仓，从消费赛道转向科技赛道。
最终在7月消费股复苏行情中陷入“两头挨打”的窘境：卖出的消费重仓股强势反弹，新买入的科技股却大幅杀跌。由于这类基金换仓科技资产时缺乏前期收益积累的安全垫，其在科技股回调中的净值回撤幅度，也远高于同期科技主题基金。
“临敌易将”放大净值风险
唐代史学家李延寿所言“临敌代将，自古所难”，成为不少消费基金在7月净值反向走低的注脚。
在消费基金业绩承压、科技基金火爆吸金的背景下，为了降低产品赎回压力，不少公募在科技股高位，发布公告为消费主题基金更换、增聘基金经理，埋下净值风险隐患。证券时报记者注意到，不少基金公司难以忍受科技基金大幅走高、消费产品净值停滞不前，贸然追高实施火中取栗的高风险策略，最终遭遇剧烈回调。
例如，恒越基金旗下恒越匠心优选曾长期重仓消费板块，产品风格贴近消费行业基金，在今年科技行情火热中，这只基金的净值长期徘徊在1.1元附近，最终在六月的科技行情疯狂中引来基金公司换将。
6月10日，恒越基金发布公告，偏好消费的宋佳龄不再管理该产品，偏好科技股的吴海宁接任基金经理。上任仅20天，恒越匠心优选基金的持仓就迎来重构，奶茶、零食、白酒、服装等消费标的悉数退出前十大重仓，全部切换为热门科技个股。
6月末，建滔系旗下两大AI产业链标的建滔积层板、建滔集团跻身上述基金十大重仓，两只个股合计持仓占比超11%。进入7月，科技板块迎来调整，建滔集团单月下跌66.75%，建滔积层板跌幅超70%。受高位切换科技股的冲击，恒越匠心优选基金单月净值下跌46%，年内亏损扩大至47%，净值跌破0.6元，创下近五年新低。
除此之外，弘毅远方消费升级、富安达消费主题等多只消费基金，同样因增聘科技风格基金经理，导致较大的净值下跌风险。
今年6月初，富安达消费主题基金公告增聘基金经理，换仓买入沪硅产业、东山精密，在七月的暴跌中导致年内损失进一步加大；弘毅远方消费升级基金在5月末增聘基金经理，之后也开始布局科技资产，7月净值下跌约38%，年内亏损29%，三年累计亏损44%，多只增聘科技风格基金经理的消费基金在调整中损失惨重。
低卖高买两头挨打
消费基金更换或增聘科技选手、仓促切换赛道后，普遍陷入“两头挨打”的窘境：抛售离场的消费资产，在7月迎来一轮强势上涨行情。
Wind数据显示，7月上证消费、深证消费、港股通大消费指数分别上涨11.65%、13.76%、17.10%。不少基金经理难以抵御市场诱惑，在科技股高位调转投资方向，不仅新布局的科技标的迎来调整，还错失原先重仓的消费板块反弹行情，这意味着，这些消费基金后续若回归产品定位、契合监管要求，将面临更高的建仓买入成本。
小编注意到，许多消费基金在七月白白丧失消费的防御性，中银鑫新消费成长基金原第一大重仓股是潮玩赛道龙头布鲁可，但在今年六月末切换为AI科技产业链标的中材科技。7月，中材科技大跌52%，被卖出的布鲁可上涨25%，基金净值单月下跌28%。
不少基金陆续减持贵州茅台、爱美客、美团、快手、阿里巴巴等消费及消费互联网标的，转头布局热门科技股，行情却走向反向。在七月AI科技暴跌之际，零售赛道的美团、阿里巴巴分别上涨35%、26%，不少消费互联网公司的涨幅超过40%。
此外，头部公募一位明星基金经理长期布局低估值消费，但受科技行情资金虹吸影响，他所管理的一只基金卖出思摩尔国际，并将寒武纪纳入十大重仓股。7月寒武纪下跌30%，思摩尔国际上涨31%，相关产品年内收益由正转负。与之形成鲜明对比，坚守消费赛道的基金收获亮眼收益。
Wind数据显示，7月全市场主动权益基金业绩前50名中，消费基金占比较多，汇丰晋信消费红利、易方达消费行业、嘉实新消费等多只产品净值涨幅均突破13%，部分重仓港股消费的基金单月涨幅接近19%。
公募看好低拥挤度方向
随着科技股估值持续走高、机构抱团愈发拥挤，不少基金经理开始转向挖掘具备业绩支撑、筹码结构宽松的底部投资机会。
长城久富混合基金经理陈良栋提出，房地产对宏观经济的冲击逐步减弱，叠加相关政策导向，供需格局向好的行业迎来景气拐点，拥有不错的风险收益比。长城久恒灵活配置基金经理储雯玉分析，当前科技板块整体估值偏高，资金对企业基本面与业绩兑现能力标准提升，非AI赛道有望迎来更多行情机会。
南方基金强调，当前A股整体估值处于中性水平，企业盈利持续修复的趋势没有改变。市场核心逻辑依然围绕两条线展开——企业盈利改善和产业景气分化。从绝对收益的角度看，红利风格前期已经经历了较为充分的回调。在科技板块调整的过程中，自由现金流充裕的红利资产有望承接部分避险资金，当前同样值得关注。
大摩优享混合基金经理余斌认为，人工智能技术终究要服务于实体产业，传统行业亦可在人工智能技术的加持下，实现降本增效、加大研发、升级产品并触达更广泛的客户群体。因此，传统行业在技术赋能下，也能重塑竞争优势与利润创造能力。
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